有意思，这位固收大佬，有着“权益的灵魂”
不过总体来看，波动和回撤高于普通二级债基，波动水平更接近与股债平衡型基金的。
5、持有人结构
机构投资者一直以来都非常青睐过钧，博时信用债长期有较高比例的机构资金配置。
尤其是2015年后，过钧凭借优秀的业绩打响名气，之后机构资金长期占比60%以上。2021年中报显示，博时信用债的机构占比高达78%。内部资金占比也比较高。
博时新收益更是长期被机构资金占据，机构持有比例一直在90%以上。
投资理念过钧能力全面，经验丰富，投资理念非常值得我们学习。不过这位大佬很低调，极少出来访谈或路演，所以很难引用他的投资金句来分析投资理念。
1、大类资产配置：相信均值回归，左侧布局，极值调整
过钧说自己的投资理念受霍华德马克思影响较大，认为市场是有周期性的，相信均值回归。
他擅长宏观分析和各类资产的估值比较，选择低风险高收益品种，卖出高风险低收益品种。
过钧比较认同霍华德马克思在《投资最重要的事》说的：市场的情绪波动类似于钟摆的运动。虽然弧线的中点最能说明钟摆的“平均”位置，但实际上钟摆停留在那里的时间非常短暂。相反，钟摆几乎始终在朝着端点摆动。但是，只要摆动到接近端点，钟摆迟早必定会摆回中点。
非常重视“端点”，偏好在极值时做大类资产大幅度的调整，而不是日常的反复调整。
所以我们前面定量分析可以看到，过钧在看好某个大类资产的时候敢于重仓，不看好的时候可以一点都不配置。
过钧：
“我的框架就是低风险低收益，在市场贪婪的时候，卖出或者规避那些高风险低收益的资产；而在市场恐惧的时候，左侧布局。
霍华德认为市场的波动极致是不可能到中位就停止的，从一个极点到另一个极点，我们市场也是一样，一边是恐惧，另一边是贪婪，市场周而复始。
我特别喜欢极值，极值就意味着均值就要恢复了。极值是大类资产切换非常重要的阶段，每一次到极值的时候，其实也是我组合进行一个大的切换的重要时间段。
极值有很多种，比如成长股和价值股的估值差异、国债期限利差、信用利差等。
最近这几年，很多投资者已经不看周期，觉得赛道更重要，坡要长雪要厚……但市场还是会有周期性反应，没有什么东西会脱离地心引力。霍华德的《周期》里面写了，周期肯定会重复，其实历史不是简单的重复。
我不太相信东西一直很便宜或一直很贵，最近对于某个公司，大家把估值看到2030年、2060年。我曾经经历过2000美股互联网泡沫，我记得1999年4季度有个杂志的封面文章就是《熊市已死》，说美国市场可能进入一个历史上所从来没有的新阶段，牛市可以永续，比较保守的估计假设下一个熊市是2030年。后来过了6个月熊市就来了。所以每一次极值的时候就要小心了。”
2、股票部分：逆向投资，低估买入
过钧说自己的投资风格是价值成长。“价值成长，比起买高估值高成长的股票来说，所付出的代价低很多。”
价值就是要估值要足够便宜，最好在大家都比较恐惧的时候进；同时也要求有一定的成长性，企业没有增长的话，也难以获得良好的业绩。
他的历史持仓偏向低估值，尤其是低市盈率高股息率股票，中长期持有，低换手率。近年来逐渐增加了对成长股的配置。
3、债券部分：信用债适度下沉、利率债波段操作
据介绍，过钧的债券投资理念受《固定收益手册》和《利率史》两本书影响最大。最基本的就是要搞清楚风险和收益的对等关系。
债券配置上，聚焦核心资产，重视票息价值，以信用债为基础，进行适当信用下沉调整，以获取高额收益回报。
利率债波段操作，保持中等杠杆和短久期加强组合回撤的控制，轻易不做交易性博弈，在久期操作上，跟随市场利率变化进行灵活调整。
4、可转债部分：偏好低股性、高债性的转债
过钧非常喜欢可转债，他比较偏好低股性、高债性风格的可转债，当行情震荡时，具有较强的防御能力。
过钧也很擅长可转债，过去有较多的超额收益都是由可转债部分创造。近年来转债擅长的扩容，也给了过钧更大的发挥空间。
对于可转债的买入机会，他颇有心得。他说：“每当转债纯债收益率达到正YTM甚至是转股期权价值接近零的时候是很好的买入机会，如果是整体市场特征则几乎可以认为是大盘的底部。”
5、风险控制：根据不同的大类资产采取不同的风控方式
前面的定量分析我们发现博时信用债比其他二级债基波动更大，风格更加激进。因为过钧并不是特别在意波动，比较认同霍华德说的“波动不是风险，无法弥补的亏损才是风险”。
过钧：
“风险越低的东西，受宏观的影响越大；风险越高的部分，就越跟个体风险越大。所以我买利率债这些主要是看宏观，具体的股票、转债相对来说更偏向于个体的，而且在分析股票的过程中已经把宏观因素考虑进去了。”
看好方向虽然平时很少出来宣传自己，过钧对待基金的定期报告却非常认真，每次都会写很多，并且写的非常好，有很多他对宏观和市场的判断，被视为必读的基金季报之一，我自己也是每期必看！
对于后市，他在最新的2021三季报中说：
我们一直强调本轮放水源头的美国对于紧缩更偏向于预期管理，而非动真格，市场资金还是要寻找新的出路。
西方疫情迟迟不好转造成供给受限，加上旺盛的需求，可能使得通胀压力的高度和长度可能会大于市场预期，周期股还是有必要在组合内占有一席之地。相比单纯的因为价格上涨获益的行业和公司，我们更偏好于量的提升带来收入和利润增长的公司。
目前管理的基金情况过钧目前管理3只基金，合计规模95.17亿元，这个管理规模对于过钧来说是绰绰有余。
过钧近几年卸任了十几只基金，除了保留代表作，他还保留了一只灵活配置型基金——博时新收益。
该基金股票仓位0-95%，申购费仅需0.08%（一折），运作费率0.65%每年。
博时新收益先前是一个偏打新的基金，过钧从2016-2-29开始和王曦一起管理，2020-08-10开始独立管理，之后他逐渐加大权益仓位，现在已经是一个偏股型基金了。也算是满足了过钧“权益的灵魂”。
基金经理既会选股，又会固收，还能择时，规模又不大，我比较看好博时新收益，后续有望成为过钧新的大展拳脚的舞台。
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。
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