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1、关于中报业绩的预测，白酒行业将会延续一季报的趋势，次高端产品将成为亮点。通过对白酒行业的深入调研和分析，我们预测中报整体将会保持一季报的趋势，高端酒类的增长速度将保持较高，整体表现将相对稳定。由于白酒属于可选消费，消费的整体复苏将使得白酒类产品的销售速度超过食品类产品，而高端白酒又将领先于整个白酒行业。当前，白酒行业的景气度仍然处于高位，预计18年上市公司的增长率将会比17年更快（茅台需剔除确认节奏带来的基数影响）。一季报的业绩已经验证了我们的预测，茅台中报的业绩也已经公布，相比一季报，业绩进一步加快。我们预测五粮液老窖的增长也将保持在高位；次高端产品，特别是区域龙头产品将是行业的亮点，其增长速度普遍加快，这背后是主流价位上移带来的长期成长趋势，古井贡酒、老白干酒等公司的业绩预告已经充分说明了这一点。

2、我们需要理性地看待经济增速对行业的影响以及二季度的数据。目前市场普遍担忧下半年如果经济增速下行，将对消费，尤其是白酒上市公司的业绩产生负面影响。我们认为经济下行将对几乎所有行业产生影响。而对于食品饮料行业的消费影响主要有两条路径，一是商务宴请活动的减少，二是收入水平的下降，这将导致相应消费支出的减少。然而，这两方面的影响都是相对间接的，而且白酒行业的整体增速并不高，行业内部存在明显的分化，经济下行对龙头企业的业绩增速影响将会更加弱化。因此，我们再次强调，不要过于关注单二季度的数据，因为自2012年以来，白酒产品已经逐步转向大众消费，受到经济波动的影响较小，淡旺季也会更加明显，春节和中秋节合计占比全年销量的70%-80%，二季度的收入占比较低，一季报基本上可以决定中报和年报的趋势，淡季中的价格和库存波动无需过分担忧。

3、二季度机构持仓数据显示，白酒的持股比例有所上升。二季度末，食品饮料基金的整体配置比例为6.93%，标配为4.92%，相比一季度末，持股比例有明显上升。但是，这一比例还没有达到2017年末的水平。白酒的配置比例为5.15%，标配为3.19%，二季度白酒的配置比例显著上升，超过去年末的水平。但是，从个股来看，贵州茅台的加仓比例最高，环比增加0.32%，其次为口子窖、泸州老窖、洋河股份和古井贡酒等。在全市场前二十大重仓股中，贵州茅台仍然为第二大重仓股，但是与第一名的差距显著缩小。泸州老窖的持股排名提升至第十位，五粮液基本持平，而伊利股份的持股排名下降一位。

4、大众品在二季度的表现有所分化，乳制品和软饮料的产量均有提速，而调味品的基本面继续保持向好。由于今年春节的错期，旺季的时间被延长，一季度许多大众品公司的业绩超过了预期。然而，进入二季度，消费数据有所回落，但乡村社会消费品零售总额和餐饮收入增速却快于整体，因此，服务于三四线渠道和餐饮渠道的公司将受益。从行业来看，乳制品行业的需求仍然旺盛，上半年乳制品的产量同比增长8.4%，较一季度的6.4%进一步加快，但是行业促销较多，费用率可能同期上升。调味品受益于餐饮的提速继续保持较快增长，海天味业、中炬高新等公司的二季度增长无忧。软饮料行业二季度也有明显加速，上半年累计同比增长8.3%，是2014年以来增速的新高。桃李面包和安井食品在二季度都明显体现了规模效应带来的成本和经营效率优势，利润增速表现较好，安井食品更受益于餐饮中央厨房化的趋势。

5、近期，我们重点推荐口子窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份、老白干酒，今年的投资主线是小白马（区域次高端龙头）。我们继续看好板块在业绩和外部利好催化下的表现，综合推荐个股有：高端白酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液；区域次高端龙头：口子窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘、老白干酒、山西汾酒。大众品：白云山、涪陵榨菜、双汇发展、伊利股份、安琪酵母、中炬高新、海天味业。

风险提示：市场走势带来的风格影响；行业重点公司业绩不及预期。