新福理财网

今日，中国证监会将审议中国人保A股首发申请，若通过发行审核，人保将成第5家A+H险企。据证监会官网，人保集团预披露A股IPO招股说明书，拟在上交所发行不超过45.99亿股，不超过本次发行上市后总股本的9.78%.根据招股书，若行使超额配售权，则超额发售不超过包销数据15%的股份，即一共发行不超过52亿股，占A股发行后总股本的11.08%.

A股看重寿险业务

昨日，人保集团（1339，HK）一度涨超9%，但该股除却昨日的涨幅今年以来下跌2%.

“在现行法律法规下，本公司的A股和H股互相之间不可转换或代替。本公司A股和H股成交价并不相同，但从H股与A股指数表现来看，两者在一定时段存在一定关联性。H股股价波动可能对A股产生影响。”人保集团提示风险称。

人保集团2012年11月30日公布H股发行价3.48港元，当时募资超过230亿港元。

“此前，人保集团以及人保财险股价波澜不惊，其实香港机构投资者对该公司的预判过于悲观，悲观的投资者情绪也让该公司估值产生折让。”香港一位大型投资机构基金经理对南都记者分析称。

财险份额持续提升

中国人保出身和优势是财险。人保称，人保财险是亚洲第一的财产险公司。按保监会公布的原保险保费收入数据计算，2017年人保财险在中国境内财产公司市场份额为33.14%，排名第一，同时超过第二名和第三名的市场份额总和。人保财险2017年为人保集团贡献了七成的保险业务收入、八成多的净利润；2017年末人保财险总资产5246.53亿元，也占了人保集团体量的一半多。

在强监管和商车费改继续推进的情况下，财险行业承保盈利压力加大。但是人保优势却在进一步扩大。

今年一季度财险市场规模再现强者恒强的效应，大型保险公司市场份额再度提升。人保财险一季度行业保费增速最高，接近20%，市场份额进一步上升至34.32%.

人保集团对于市场竞争保持谨慎态度，称商车费改实施使车险市场竞争进一步加剧，并且可能推升车险综合成本率，并且压缩车险承保盈利空间。商车费改相关的监管变化也可能对本集团财务状况、经营业绩、前景产生影响。

寿险、健康险短板明显

业务发展不平衡依然是不可忽视的问题。人保集团虽然在财险业务上一路领先，但在经营收入和利润上仍然落后于中国平安、中国人寿。

而另一方面，人保寿险业务价值相比其他大型寿险公司依然偏低。人保寿险2017年报显示，总资产3818亿元，同比仅增长1.6%；保险业务收入为1062亿元，同比增长0.75个百分点。其退保金和赔付支出合计达到了1067亿元。

根据原保险保费计算，2017年人保寿险市场份额只有0.74%，2016年原保费规模市场份额为1.09%.

人保旗下寿险板块的估值在整体估值体系来看占比依然偏低。“人保健康、人保寿险业绩表现不佳，对其股价定价会有影响。”德邦证券研究所分析师认为。

“人保集团2017年股东净利因寿险利润下降而差于预期。”国泰君安（香港）分析师黄重钧对南都记者表示。

事实上，银保渠道是人保集团人身险产品重要销售渠道之一。此前人保寿险通过银保业务实现迅速增长，尽管该业务也有利润，但是业务价值依然偏低。近年来，人保寿险银保保费收入占比持续降低。

南都记者获悉，2015年、2016年、2017年，人保寿险银保渠道的原保费收入分别为565亿元、591亿元、527亿，分别占同期人保寿险原保险保费收入的63.25%、56.32%和49.69%.

“因为趸缴保费和银保渠道保费规模的收缩，2018年1季度人保寿险原保费下降11.9%.同时考虑到保障型产品为导向的销售环境，预计2018年银保和趸缴保费也将下降。不过，代理人的期缴新单保费增长如果能够维持，寿险的新业务价值率提升，有助于寿险新业务价值的增长。”黄重钧表示。

科技转化仍需观察

近年来人保努力给自己加上“科技”标签，今年启动了科技化战略转型。

人保集团称，人保财险拥有强大的产品开发、定价等行业领先的专业知识、技术和经验。运用先进的信息技术，布局金融科技领域，具备数据挖掘，客户迁徙，价值再创造的能力和潜在优势。人保财险通过智能理赔系统来提升机动车保险索赔处理效率和客户满意度。在养殖险业务上，通过生物识别技术对被保险主体进行认定，有效阻止索赔欺诈等等。

人保在2016年设立了人保金服，对客户资源进行开发和挖掘。也构建了车主生态圈，延伸汽车服务价值链，反哺汽车保险主业。

“2018年人保集团向投资者展示了数字化战略成果。比如深挖大数据方面的转型，其实有助于人保巩固其车险市场份额，保持承保盈利。”香港券商分析师徐涵博对南都记者称。

“无可厚非科技板块在估值方面起到提升的作用。不过，这也是分行情的，在行情不好的时候，科技方面估值并不会得到体现。”公募基金研究员对南都记者表示。

采写：南都记者周亮