海胶，一声叹息
我已经持有相当长时间的海南机场和德生科技，最近在看一些新的行业板块，给未来3-6个月德生科技退出后提前做准备。在比较感兴趣的几个行业里面，白羽鸡算一个，适配新能源的电网改造算一个，前几天看到一个液体黄金材料概念，深入了解后，又联想到熟悉的海南橡胶，不由一声叹息。
先介绍一下什么是液体黄金材料，液体黄金新材料是由国橡中心基础研发机构——怡维怡橡胶研究院，采用世界首创“化学炼胶”技术研发出的一种绿色环保的高性能橡胶新材料。它一方面可以让填料在橡胶中均匀分散，另一方面可以让填料和聚合物强有力地结合，从而为液体黄金轮胎赋予了优异的滚阻、耐磨和抗湿滑性能。这个项目的带头人是国橡中心首席科学家、怡维怡橡胶研究院院长王梦蛟博士，他是中国化工学会首批会士，山东省泰山学者海外特聘专家和美国化学学会终生荣誉会员，是国际著名橡胶专家，长期从事橡胶基础理论研究和应用基础研究。王梦蛟博士耄耋之年仍奋斗在科研一线，带领怡维怡橡胶研究院成功实现化学炼胶技术和液体黄金新材料领域的突破，为液体黄金轮胎的问世奠定了坚实的基础。
这个材料的实质是白炭黑湿法胶，湿法胶的研究在上世纪90年代已经开始了，首先对白炭黑的表面先进行一个预处理，实际上是归一化，使其发生交联反应，抑制白炭黑的聚集，降低相互作用，以此降低团聚，而炭黑则不需要，炭黑和橡胶的动态平衡是物理反应，炭黑的轮胎会产生很多层，重新吸附平衡；白炭黑是化学反应，工艺原理完全不同，过程、结果、橡胶分散相都不一样。白炭黑湿法胶真正起源是王教授从美国回来开始做的技术，从2012年开始研发，研发了有七八年的时间才逐渐成型，一开始的时候的预期是3年，但是事实证明远远不止，因此其工艺性特别强。湿法胶和炭黑胶相比，技术环节会更多；例如湿法胶的去溶剂化，仅这一个过程就花了2-3年的时间，后来又涉及到硫化体系的建立、橡胶交联、助硫化剂的效率、硫化的时间和工艺完全不一样，这也体现了湿法胶的最大缺点，就是难以复制性，从材料到工艺都需要一套全新的设备与之对应。从性能来说，炭黑胶和白炭黑胶是不同产品，白炭黑胶解决了炭黑胶很大一部分缺点，例如轮胎三种性能的平衡是建立在炭黑胶的物理吸附的基础上，白炭黑的交联则打破这种理论，突破原有炭黑配方的局限性，它能做到三个指标都好，主要是滚阻和抗湿滑，对于炭黑来说，无法达到平衡，而对于白炭黑来说，能够带来好的特性。最大的特征是滚阻，一方面是受热，在行驶过程中受热比较低，消耗比较小，橡胶越热的话，本身的粘性会增加，分子链之间的消耗会更大，低温下会保持比较好的滚阻，而白炭黑受热比较低，炭黑会产生破坏和重新建立，白炭黑不会这样，核心的优势就是滚阻低，这也是湿法胶在市场推广最核心的原因；二是抗湿滑性，白炭黑颗粒有助于胎面刺破路面的水膜，增加轮胎和路面的摩擦，炭黑的胶在有水的路面速度很快时，水会形成隔离，导致摩擦不够，白炭黑在微观层面可以刺破水膜，保持轮胎和地面的接触；三是刹车，在大形变的情况下要吸收能量，白炭黑能够将能量最大化均匀吸收，我们的轮胎刹车时会形成痕迹，这是橡胶碳化的原因，动能转化成摩擦力，损耗橡胶来吸收动能，白炭黑的胶吸收能量做的更好，从更大的范围内来吸收能量。节油方面的话，会有20%以上的节油效果，更适合高速的速度，例如出租车、快递车、长途的重卡等，这种类型的车节油效率较高，如果行驶不是特别频繁的话，节油效果不会特别好，实验室结果说是40%的节油，是基于一直跑的状态，城市交通的话能够节油20%。刹车的话，A级刹车国内没有其他产品，只有这款产品。
液体黄金绝对是革命性技术，在轮胎行业的历史上也是非常少见的。它改变了体系，之前主要是炭黑，而白炭黑原来是特殊材料，硫化剂的话，硫磺用了150年，没有改变。填料出了几百种，现在使用的也就四五类，橡胶行业的话，最大问题在于更偏工艺性，而不是材料，而这是很少有的革命性的突破，后来的一些工作就是做一些细节上的修修补补，工艺上进行调整。液体黄金有特别强的工艺性，这个行业没有学术的大咖，很少有理论上的突破。而湿法胶是一次真真正正的革命，从填料到交联体系，从物理方式到化学方式，但是这个工艺到市场上能够得到多少的认可还是要看最终的结果，否则也只能算是局部技术升级。
以上都是网上复制粘贴的资料，说实话我看不懂，不过理解翻译成股民熟悉的一句话就是：超级液体黄金胶颠覆传统炭黑胶。。。主要优点有三个：节油（适用于长距离，省钱），耐磨（增加30%-40%里程），安全（刹车性能好）。
为什么要对海南橡胶一声叹息呢，前面讲的是液体黄金这个新材料技术的优点，个人觉得是非常不错的，至少对重卡这类大车能起到降本增效的作用。这个技术的专利掌握在怡维怡橡胶研究院，具体产业化是由软控股份控股64%的控股子公司益凯新材料来完成，有30万吨的规划，一期规划6万吨，现在已经投产按照董秘在10月底的电话会议说是今年在逐渐提高产能利用率，明年一期6万吨能做到满产，后续扩产相对容易。益凯新材料的下游是赛轮轮胎，今年6月，赛轮轮胎公告在青岛董家口规划一个总投资额为23亿元，年产50万吨（一期20万吨）功能化新材料的项目，在可行性报告中明确项目所用液体黄金材料拟为益凯新材料有限公司生产的产品。同时在青岛董家口同步规划一个总投资额为151亿的年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，两个项目之间的关联性还是很明显的。
根据公开信息，怡维怡橡胶研究院、软控股份和赛轮轮胎的实际控制人均是袁仲雪。众所周知，海南橡胶曾和赛轮轮胎签署过战略合作协议，并认购赛轮轮胎非公开发行股票，相关内容我曾在《丢了个大红包》中阐述过：
“袁仲雪以1.62%的持股比例出任赛轮轮胎的董事长职务，必然不是为了走个过场。袁仲雪本身不但是赛轮轮胎的元老，也是另一家上市公司软控股份的董事长和实际控制人。为了趟赛轮轮胎这趟浑水，2019年8月，袁仲雪将1.45亿股软控股份表决权委托给青岛西湾不大软件服务有限公司行使，软控股份实际控制人也将因此变更为李兆年及杨浩涌，同日还披露了未来6个月内的减持计划。一边退出软控股份，另一边介入赛轮轮胎的管理，是需要以股权作为依仗的。从这方面看提升股权比例，掌握更大的话语权是必然之举。此时借非公开发行拉海南橡胶入场，一方面海南橡胶是国企，不会寻求赛轮轮胎的控制权。第二方面因为双方是产业链上下游关系，有利于长期稳定的供应链。
不过实际情况也在发生变化，2020年11月，新华联控股因多只债券违约，11月4日，赛轮轮胎公告新华联控股所持公司股份被申请司法轮候冻结。11月27日，新华联被剔除非公开发行名单。新华联出局后，海南橡胶作为战略投资者制衡的作用实际不存在了。最后的定增对象只有袁仲雪和他实际控制的瑞元鼎实，本次发行完成后，袁仲雪预计将合计控制公司股份828,574,510股，控制公司股份的比例为27.04%，可谓是最终的赢家。
从赛轮轮胎的主观角度看，这两年轮胎整体行业向好，不断的提价，橡胶成本基本稳定，赛轮轮胎2020年三季报盈利就有11.7亿，2020年盈利预计在15亿左右，三季报经营性现金流超24亿，同比增长36.84%。这个时候稀释10%的股权给海南橡胶就显得毫无必要了。”
关于这笔对赛轮轮胎的定增，我曾联系过海南橡胶的IR，给我的回复是海胶作为战略投资者的资格不确定能通过证监会的审核，如果被驳回走财务投资需要重新走流程，增发成本会相应提高，综合看就不参与。这算场面上的回复，我听到另一个小道消息是被海垦前一把手给否掉的。不过时隔两年是真是假，是对是错都不重要了，但是就当时入股赛轮轮胎的价格和金额来看，海胶的损失确实很大，有多大，光是这笔投资收益可以覆盖过去10年因橡胶行情低迷导致上市公司扣非亏损的总和，更不要说未来赛轮轮胎因液体黄金材料扩建项目盈利推动市值持续增长的空间。
PS：前文中有不细致的地方，袁仲雪并未退出软控股份，更正一下。2019年8月10日，软控股份公告，透露出公司管理层方面的一项重大变化——公司控股股东、实际控制人袁仲雪于9日将其所持有的公司股票1.45亿股表决权委托给青岛西湾不大软件服务有限公司行使，公司实际控制人也将因此变更为李兆年及杨浩涌。但是软控股份在2019年10月7日晚间公告，公司实际控制人袁仲雪与青岛西湾不大软件服务有限公司9月30日签署《表决权委托协议之终止协议》及《一致行动协议之终止协议》。终止协议签订后，公司实控人变更进程终止，公司控股股东和实际控制人仍为袁仲雪，公司管理层和发展战略、主营业务保持稳定。