西南证券：给予桃李面包增持评级
西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对桃李面包进行研究并发布了研究报告《2025年三季报点评：收入端持续偏淡，利润率有所提升》，本报告对桃李面包给出增持评级，当前股价为6.01元。
桃李面包(603866)
投资要点
事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入46.5亿元，同比下滑8.3%；实现归母净利润4.4亿元，同比下滑5.3%。其中24Q3实现营业收入16.3亿元，同比下滑12.5%；实现归母净利润1.5亿元，同比下滑13.4%。
盈利能力逆势提升。1、前三季度毛利率23.8%，同比提升0.5pp。2、费用率基本平稳，前三季度实现销售费用率7.9%，同比下降0.1pp；管理费用率2.1%，基本持平；研发费用率0.4%，同比下降0.1pp；财务费用率0.5%，同比增加0.2pp，主要由于利息支出增加。3、前三季度整体净利率9.4%，同比提升0.3pp。
产能储备充足，继续推进全国化。公司已在全国22个区域建立生产基地，并向周边辐射销售，截至2025H1末拥有产能23.7万吨。逐步推进产能扩张，广西、长春、河南、上海、佛山生产基地正在建设中，预计将逐步释放新产能22.4万吨。新产能释放后将匹配市场增长的需求、扩大市场份额，同时规模效应将逐步显现。
盈利预测与投资建议。预计2025-2026年归母净利润分别为5.6亿元、6.2亿元、6.6亿元，EPS分别为0.35元、0.39元、0.41元，对应动态PE分别为17倍、16倍、15倍，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动；市场开拓不达预期风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2025年度归属净利润为盈利5.63亿，根据现价换算的预测PE为17.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级4家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为7.44。
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